RGBI минус 4,1% от августовского пика. Когда такая просадка ОФЗ становилась обвалом
Автор обсуждаемого треда о долговом рынке на smart-lab пишет, что RGBI обвалился на несколько процентов за пару недель, и ждёт на долговом рынке серьёзных проблем в ближайшие месяцы. По закрытию 9 октября индекс гособлигаций стоял на 110,85 — на 4,1% ниже максимума 12 августа, 115,61. Эта просадка копилась два месяца, а за две недели с 25 сентября индекс потерял 1,2%. Прогноз автора сводится к ставке на продолжение распродажи. У RGBI история с 2003 года, и по ней видно, как часто просадка такого размера продолжалась и что в эти месяцы происходило с акциями.
День сигнала — закрытие RGBI на 4% или ниже от его максимума за 60 предшествующих торговых дней и текущий день, это примерно три месяца. Чтобы одна затяжная распродажа не давала сигнал за сигналом, следующий отсчёт разрешён не раньше чем через 120 торговых дней, то есть через полгода. Если просадка к концу паузы ещё не закончилась, новый сигнал срабатывает в первый же день после неё. От дня сигнала смотрим на полгода вперёд: насколько ещё опускался RGBI и что сделали два индекса полной доходности — облигационный RGBITR с купонами и индекс акций MCFTR с дивидендами.
За 23 с половиной года сигналов 22, примерно один в год. Самый поздний пришёлся на 22 июня 2026 года, и полгода с него ещё не прошло, поэтому нынешнее снижение входит в июньский эпизод, а новым сигналом не считается. Завершённых эпизодов 21.
Семнадцать раз распродажа остановилась
В 17 эпизодах из 21 RGBI после сигнала опускался меньше чем на 10%. Во всех семнадцати индекс акций через полгода был выше, чем в день сигнала: от +0,3% в январе 2014-го до +51,8% в феврале 2009-го, медиана +15,9%. Облигации за те же полгода с купонами принесли в медиане 6,6%.
Для сравнения: от любого торгового дня выборки индекс акций за полгода рос в 70,1% случаев, медиана +8,3%.
Четыре раза она переросла в обвал
На графике эти эпизоды красные: после сигнала RGBI опустился ещё на 10% и больше.
- 11 августа 2008 года: RGBI ещё −15,4%, акции за полгода −47,0%;
- 1 августа 2014 года: RGBI ещё −20,6%, акции +23,4%;
- 22 октября 2021 года: RGBI ещё −25,2%, акции −41,2%;
- 14 марта 2024 года: RGBI ещё −11,9%, акции −18,6%.
Три из четырёх раз продолжение распродажи ОФЗ шло вместе с тяжёлым полугодием для акций. Возможное объяснение: падение RGBI означает рост доходностей госдолга, а это ставка, с которой рынок сравнивает дивиденды и прибыль компаний. Но общая причина не исключена: эпизод 2008 года пришёлся на мировой кризис, а минимум RGBI в эпизоде 2021 года — на 24 февраля 2022 года. Август 2014-го из этого ряда выпадает: облигации обвалились, а рублёвый индекс акций за полгода вырос.
В день сигнала все четыре обвала начинались с просадки 4,2-4,3%. Столь же неглубокой, 4,0-4,3%, она была ещё в шести эпизодах, после которых распродажа остановилась. Среди девяти сигналов с просадкой 4,5% и глубже продолжения на 10% не было ни разу, но четыре из них пришлись на конец паузы при уже идущей просадке, а два, февраль 2009-го и сентябрь 2024-го, — на дно предыдущих обвалов. Ещё два эпизода начались с 4,4%. На 19 наблюдениях, из которых часть механическая, такое разделение вполне может оказаться совпадением.
Для акций исход решало продолжение распродажи
Обвалом в этой выборке считается продолжение на 10% и больше от уровня сигнала. Для июньского эпизода 2026 года это RGBI около 103,8 при уровне сигнала 115,38. До такого индекс не дошёл: минимум после сигнала, 110,61, отстоит от уровня 22 июня на 4,1%, а 9 октября индекс закрылся на 110,85, чуть выше этого минимума. До порога обвала оттуда остаётся около 6,3%. Эпизод не завершён: с сигнала прошло 79 торговых дней из 120.
Данные: индексы RGBI, RGBITR и MCFTR, дневные закрытия ISS Мосбиржи, 26.02.2003-09.10.2026, 5903 общих торговых дня. Полугодовые окна от каждого дня выборки перекрываются, поэтому доли по выборке описывают время, и независимых наблюдений в них намного меньше. Эпизодов всего 22, и четыре обвальных определяют хвосты. Налоги и комиссии не учтены.
Как ставка и долговой рынок входят в оценку крупнейшего банка страны, разбирают шесть независимых аналитиков в нашем разборе Сбербанка: fondograf.ru/go/razbor-sber.
Прогноз автора треда — ставка на то, что нынешняя просадка окажется одной из четырёх. По истории от обычной просадки обвал отличает только продолжение распродажи, и до такого продолжения индекс пока не дошёл.